21 de septiembre de 2026, Nueva York. La economía mundial muestra una resiliencia que sorprende incluso a los pesimistas. Sin embargo, tras la fachada de estabilidad se esconden tres riesgos interconectados capaces de socavar esa frágil estabilidad. La directora gerente del Fondo Monetario Internacional, Kristalina Georgieva, al intervenir en una sesión especial del Foro Económico de Catar, delineó los contornos de una nueva realidad económica: una realidad en la que «los riesgos son altos y la incertidumbre es la nueva norma».
Inflación persistente: cuando no se vislumbra una solución rápida
El primer riesgo, y quizá el más tangible, es la inflación que, contra lo esperado, no se apresura a retroceder. Georgieva fue directa en su evaluación:
La inflación no tiene prisa por bajar. No esperamos una solución rápida al problema. Y eso significa que muchos bancos centrales deben endurecer su política monetaria.
Esta evaluación se ve respaldada por los datos del pronóstico de julio del FMI. Si en 2025 la inflación global era del 4,1%, en 2026, según las estimaciones del fondo, alcanzará el 4,7%, 0,3 puntos porcentuales por encima del pronóstico de abril. La tendencia a la desinflación observada desde principios de 2024, en esencia, se detuvo.
Para los bancos centrales, esto crea una trampa. El endurecimiento de la política corre el riesgo de profundizar la desaceleración del crecimiento —el FMI pronostica un crecimiento global de apenas el 3,0% en 2026—. La flexibilización, por su parte, corre el riesgo de consolidar la presión inflacionaria. Como señaló Georgieva, la lucha por la estabilidad de precios «también ha llevado a un aumento del costo y la complejidad del servicio de la deuda».
Carga de la deuda: una «escalera» que lleva a un máximo histórico
El segundo riesgo se deriva directamente del primero. La lucha contra la inflación mediante tasas de interés altas hace que el servicio de la deuda sea cada vez más caro, y esto ocurre en un contexto de nivel récord de endeudamiento global.
Georgieva describió la dinámica de la deuda con una vívida metáfora:
La trayectoria de la deuda se parece a una escalera: grandes pasos verticales cuando ocurren shocks, y solo una ligera reducción o ninguna después.
El resultado: la deuda pública global se acerca al 100% del PIB mundial, superando el pico posterior a la Segunda Guerra Mundial.
Según los pronósticos del FMI, este umbral se superará hacia 2029, dos años antes de lo esperado anteriormente. Los principales impulsores son el fuerte aumento de la deuda en Estados Unidos y China. Georgieva se dirigió directamente a las autoridades estadounidenses: «Instamos a Estados Unidos a prestar atención a su posición fiscal», y añadió que de las conversaciones con el secretario del Tesoro, Scott Bessent, «queda claro que existe comprensión de que esto no es sostenible».
Las economías en desarrollo son especialmente vulnerables. El aumento de la rentabilidad de los bonos en los países desarrollados eleva el costo de los préstamos en todo el mundo. Georgieva señaló que «en algunos países de mercados emergentes esto compensa con creces la compresión de los diferenciales alcanzada con tanto esfuerzo». Según datos de la ONU, los gastos anuales de los países en desarrollo para el servicio de la deuda alcanzan casi 1,4 billones de dólares, y más de 3.400 millones de personas viven en países que gastan en el pago de intereses de la deuda más que en salud o educación.
Inversiones en IA: «si las expectativas no se materializan»
El tercer riesgo es el más moderno y, posiblemente, el más traicionero. Se trata del auge sin precedentes de las inversiones en inteligencia artificial que, según Georgieva, conlleva amenazas potenciales relacionadas con «el uso de fondos prestados y la financiación circular».
La jefa del FMI formuló la esencia de la amenaza con total claridad:
Si la IA decepciona, porque tenemos expectativas altas, si no se materializan, la decepción puede provocar un posible shock para el sistema.
Al mismo tiempo, señaló que los riesgos «están concentrados principalmente en Estados Unidos», pero muchos otros actores en Asia y Europa también están involucrados en la cadena de suministro de la IA.
Estas preocupaciones son compartidas por otras instituciones financieras. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) ya en junio de 2026 advertía que el auge de las inversiones en IA puede ser seguido por una recesión prolongada y convertirse en uno de los principales riesgos para el sistema financiero global. Según estimaciones de UBS, los gastos de capital globales en IA en 2027 alcanzarán 1,45 billones de dólares, mientras que la brecha anual de financiación será de alrededor de 400.000 a 500.000 millones de dólares, de los cuales 150.000 a 200.000 millones corresponderán a financiación mediante deuda. La carga de deuda de las mayores empresas tecnológicas está creciendo: según Morgan Stanley, el apalancamiento agregado de los hiperescaladores aumentó de 0,9x en el tercer trimestre de 2025 a 1,8x a mediados de 2026.
«La incertidumbre es la nueva norma»
Combinando estos tres riesgos —inflación, deuda e IA—, Georgieva formula una conclusión clave que, probablemente, determinará la agenda económica durante los próximos meses.
«Debemos ser prudentes y cautelosos. Los riesgos son altos y la incertidumbre es la nueva norma», declaró.
Al mismo tiempo, la jefa del FMI reconoce: un crecimiento en torno al 3% es «un logro enorme, considerando todas las conmociones que hemos vivido». También señaló que, a pesar de las conversaciones sobre un mundo fragmentado, «sigue siendo un mundo en el que somos interdependientes y cooperamos».
El nuevo pronóstico del FMI, que se publicará en octubre, según Georgieva, «reflejará los riesgos altos persistentes». Esto significa que la economía mundial entra en un período en el que la resiliencia no anula la vulnerabilidad, sino que exige estar preparados para nuevos desafíos: desde sorpresas inflacionarias hasta correcciones en los mercados de IA y tensiones de deuda en las economías más vulnerables.
